Июнь ознаменовался началом смягчения денежно-кредитной политики Банка России. Регулятор на заседании 6 июня снизил ключевую ставку на 100 б. п., до 20% годовых. В мае текущие темпы инфляции (SAAR), по оценкам ЦБ, составили 4,5%, а рост ВВП — 1,2% г/г против 1,9% месяцем ранее. В июне, согласно предварительным недельным данным Росстата, потребительские цены продолжили замедляться, что поддерживает наши ожидания дальнейшего снижения ключевой ставки на предстоящих заседаниях.

На этом фоне рынок флоатеров получил очередной импульс снижения кредитных спредов: цены большинства бумаг активно восстанавливались. Бумаги с плавающей ставкой сейчас интересны не только банкам, у которых улучшается ситуация с нормативной ликвидностью, но и розничным инвесторам, поскольку с учетом текущих спредов флоатеры могут дать доходность по году выше сопоставимых бумаг с фиксированной ставкой. Полная доходность фонда TPAY за минувший месяц составила 3,2%, а с начала года превысила 12%

В июне рубль оставался относительно стабильным к юаню и доллару. К Китайской валюте рубль показал снижение на 0,45%, а к доллару укрепился на 0,04% согласно официальным курсам Банка России. При этом, к европейским валютам, рубль ослаб более чем на 3%, что подчеркивает важность валютной диверсификации. Так, в нашем фонде доля швейцарского франка и евро составляет около 15%. 

В последние месяцы высокие процентные ставки приводят к снижению импорта и чистого оттока капитала. Это благоприятно влияет на рубль. Тем не менее, мы ожидаем, что во второй половине лета тренд может переломиться на фоне снижения экспортной выручки, восстановления импорта и сезонного фактора. Доходности валютных инструментов в целом не изменились в июне, сохранившись на уровнях 5–9% годовых для старшего долга в зависимости от кредитного риска и срочности инструментов. 

Рынок первичного долга в июне был активным: вышло 12 эмитентов, занявших суммарно около 300 млрд в рублевом эквиваленте. При этом мы по-прежнему не наращиваем общую дюрацию портфеля и аллоцируем средства преимущественно в короткие бумаги, поскольку не исключаем роста доходности валютных инструментов по мере ослабления рубля в будущем

Июнь ознаменовался началом смягчения денежно-кредитной политики Банка России. Регулятор на минувшем заседании снизил ключевую ставку на 100 б. п., до 20% годовых. В мае текущие темпы инфляции, по оценкам ЦБ, составили 4,5%, а рост ВВП — 1,2% г/г против 1,9% месяцем ранее.

В июне, согласно предварительным недельным данным Росстата, потребительские цены продолжили замедляться, что поддерживает наши ожидания дальнейшего снижения ключевой ставки на предстоящих заседаниях. Доходности ОФЗ в июне скорректировались вниз: на участке около года — на 2 п. п., на участке 5 лет — на 1 п. п., что перешло в умеренный рост цены облигаций. При этом корпоративные кредитные спреды показали некоторое расширение в июне, не поспевая за ростом безрисковых активов. На этом фоне фонд рублевых облигаций принес инвесторам более 3,5% доходности за июнь и 15% с начала года. Сейчас мы продолжаем планомерно увеличивать дюрацию фонда в ожидании дальнейшего снижения ключевой ставки в ближайшие месяцы

Фонд вырос на 6,6% в июне, обогнав индекс RGBI полной доходности на один п. п. Доходность с начала года выше показателя индекса гособлигаций на почти 2 п. п. С момента запуска в декабре 2024 г. фонд обеспечил результат 25,2% — выше 50% годовых.

В начале июня ЦБ снизил ключевую ставку. Хотя снижение составило 1 пункт, это лишь первый шаг в новом цикле смягчения денежно-кредитной политики. Статистика указывает на дальнейшее монетарное ослабление: очищенная от сезонности инфляция в июне около 3% годовых. Несмотря на краткосрочный скачок цен в июле, связанный с ростом тарифов, при общем замедлении экономики инфляционное давление, вероятно, будет временным. В таких условиях фокус фонда остается на долгосрочных облигациях. 

Участие в аукционах Минфина позволяет покупать бумаги с дисконтом ко вторичному рынку. В рамках ребалансировки портфеля мы увеличили позиции в инфляционных ОФЗ, чьи котировки отставали от традиционных облигаций с фиксированной ставкой.

Отмечаем высокий интерес институциональных инвесторов к аукционам Минфина: превышает 100 млрд рублей в неделю. По мере реализации потенциала длинных бумаг планируем постепенно снижать дюрацию, перенося фокус на бумаги со сроком до 10 лет, привычные для традиционной модели управления активами и пассивами российских банков. 

Увеличение разницы доходности краткосрочных и долгосрочных облигаций, особенно за счет значительного снижения доходности бумаг со сроком до 10 лет, может стать одним из ключевых драйверов рынка в ближайшие месяцы

Июнь ознаменовался началом смягчения денежно-кредитной политики Банка России. Регулятор на минувшем заседании снизил ключевую ставку на 100 б. п., до 20% годовых. В мае текущие темпы инфляции, по оценкам ЦБ, составили 4,5%, а рост ВВП — 1,2% г/г против 1,9% месяцем ранее.

В июне, согласно предварительным недельным данным Росстата, потребительские цены продолжили замедляться, что поддерживает наши ожидания дальнейшего снижения ключевой ставки на предстоящих заседаниях. Доходности ОФЗ в июне скорректировались вниз: на участке около года — на 2 п. п., на участке 5 лет — на 1 п. п., что перешло в умеренный рост цены облигаций. При этом корпоративные кредитные спреды показали некоторое расширение в июне, не поспевая за ростом безрисковых активов. На этом фоне фонд рублевых облигаций принес инвесторам более 3,5% доходности за июнь и 15% с начала года. Сейчас мы продолжаем планомерно увеличивать дюрацию фонда в ожидании дальнейшего снижения ключевой ставки в ближайшие месяцы

Начало смягчения денежно-кредитной политики (ДКП) мы рассматриваем как старт устойчивого тренда, который предполагает дальнейшее снижение ставок в среднесрочной перспективе. В июне мы концентрировались на удлинении дюрации портфеля. Существенно увеличили долю длинных выпусков ОФЗ; общая доля облигаций в портфеле > 75%. Такая структура помогает эффективно позиционировать фонд под снижение ставок, обеспечивая потенциал переоценки облигаций и роста стоимости паев.

В последние месяцы стратегия фокусировалась на качественных корпоративных эмитентах на фоне сужения кредитных спредов. На текущем этапе мы уменьшили долю флоатеров и отдельных коротких выпусков, где кредитные спреды уже сократились, и сосредоточились на инструментах, стабильно генерирующих доход на снижении ставки.

Помимо бумаг с фиксированной доходностью, сохраняем доли в акциях эмитентов с устойчивыми финансовыми показателями и высокой генерацией свободного денежного потока: Банк Санкт‑Петербург — сильные операционные результаты и рентабельность, стабильная дивидендная политика; привилегированные акции Ленэнерго — относительно высокая предсказуемость дивидендов; Россети ЦиП — сбалансированная операционная модель и поддержка со стороны отраслевого регулирования.

Стратегия уже обеспечивает стабильный прирост доходности, а структурные изменения в портфеле — основу для сохранения положительной динамики. При дальнейшем смягчении ДКП позиционирование фонда останется актуальным и эффективным в плане баланса доходности и риска

Июнь был относительно успешным для российского рынка акций и отметился несколькими крупными дивидендными выплатами. Фонд TMOS показал положительную динамику, принеся инвесторам 2,3%. Движение рынка акций сопровождалось несущественными объемами торгов по сравнению с концом 2024-го и началом 2025 года. Это один из трендов последних месяцев. Мосбиржа сообщает о рекордном интересе инвесторов к долговым инструментам в противовес крайне низкому интересу к акциям. За июнь розничные инвесторы вложили в акции всего 5,1 млрд рублей против 157,2 млрд рублей месяцем ранее. 

Начало цикла смягчения денежно-кредитной политики (ДКП) Центрального банка пока не оказало существенного влияния на рынок в целом, хотя и привело к росту отдельных эмитентов. Жесткий сигнал ЦБ по итогам пресс-конференции охладил рынок и вызвал снижение котировок 6 июня. Ставка остается высокой и продолжит давить на финансовые результаты компаний в ближайшее время, а неопределенность дальнейших темпов смягчения ДКП усиливает давление на акции. Также крепкий курс рубля создает существенное давление на выручку экспортеров, доля которых в основном индексе российского рынка акций превышает половину. 

Текущая ситуация, несмотря на ряд негативных факторов, может стать хорошей точкой для формирования долгосрочных позиций в российских акциях на фоне начала цикла снижения ключевой ставки и высокого потенциала укрепления национальной валюты

В июне фонд почти компенсировал потери 2025 г. С начала года его доходность –0,9%. Рынок акций восстанавливается после весенних потрясений. Инвесторов все еще сдерживает высокая ключевая ставка, геополитическая неопределенность и отмена дивидендов рядом компаний. Решение ЦБ о снижении ставки не показало положительного эффекта. Из-за разочарования рынок даже упал почти на 4% от дневного максимума 6 июня. Ликвидность почти в два раза ниже чем зимой: объем торгов 60–70 млрд рублей с учетом вечерней сессии. Индекс MOEX стабилизировался около 2700–2800 пунктов, а волатильность остается повышенной. Инвестор не чувствует себя комфортно, несмотря на потенциально высокую годовую доходность. Фонд выбирает компании с устойчивой и прогнозируемой дивполитикой: Сбер, Лукойл, X5 Group, Татнефть, Полюс. 

В июле X5 выплатит высокий дивиденд — около 20% от цены акции после редомициляции. Сбер тоже выплатит дивиденды. Закрытие дивгэпов занимает 2-3 недели и может способствовать росту доходности. Инвесторы ожидают, что ослабление рубля поддержит экспортеров, снижение ключевой ставки улучшит рыночный настрой и повысит привлекательность акций. Несмотря на отсутствие четкого тренда, рыночные условия могут спровоцировать рост. Высокая волатильность при готовности к неопределенности позволяет получить высокую доходность. Можно сохранить часть инвестиций в акциях, ориентируясь на ослабление рубля, монетарное смягчение и геополитический прогресс как ключевые драйверы роста в ближайшие месяцы

В июне золото в очередной раз приблизилось к историческим максимумам, в середине месяца достигнув отметки 3451$ за тройскую унцию. Основным драйвером роста стал новый виток геополитической напряженности из-за конфликта Израиля и Ирана. Это привело к росту спроса инвесторов на защитные активы. 

В рублях золото в июне незначительно снизилось — на 2,7%. Причина — крепкий рубль, который уже много месяцев оказывает давление на рублевые цены большинства сырьевых товаров. Текущий валютный курс в рамках нынешней экономической действительности аномален, и, по нашим ожиданиям, он будет приближаться к отметке 100 рублей ближе к концу года. Это позволит получить дополнительный доход от инвестиций в золото на валютной переоценке.

По мере завершения конфликта на Ближнем Востоке дополнительную поддержку золоту оказывала очередная волна ослабления американской валюты: индекс DXY снизился с 98,8 в первой половине месяца до 96,8 к его концу. В итоге золото в валюте завершило месяц с нулевой динамикой. 

Спрос на золото на глобальном рынке остается высоким. Как и в последние несколько лет, основные покупатели — центральные банки. По объему в стоимостном выражении золото обогнало евро в мировых золотовалютных резервах, заняв второе место после доллара: на долю желтого металла приходится 20% резервов, евро — 16%, доллара — 46%. Существенный спрос показывают и международные золотые фонды, что отражает продолжающийся интерес различных категорий инвесторов к металлу

В июне фонд прибавил 3,3%, обогнав индекс полной доходности IMOEX на один п. п. С конца марта отрыв фонда от пассивных инструментов на индекс Мосбиржи 2%. Это результат активной и последовательной стратегии на быстрорастущие компании. Крупные позиции в портфеле у лидеров: Сбербанка, Т-Технологий и Полюса. Их котировки сохраняют относительную силу и держатся выше среднерыночных темпов роста.

Фонд делает ставку на бумаги финансового сектора как одного из главных бенефициаров монетарного смягчения со стороны ЦБ. Снижение ключевой ставки и ставок по депозитам создает предпосылки к улучшению процентной маржи и стабилизации прибыли банков в этом году. Это делает акции банков привлекательными на фоне замедления роста выручки у экспортеров, испытывающих давление из-за укрепления рубля. 

Переход к мягкой денежно-кредитной политике позволит перераспределить капитал в рисковые активы, что соответствует стратегии фонда. В июне состаялась ребалансировка индекса Мосбиржи, но изменения не повлияли на структуру фонда. Пересмотр портфеля запланирован на июль, чтобы избежать синхронизации с крупными пассивными фондами. Иногда она сопровождается повышенной волатильностью и искажением рыночных цен. Цель фонда — устойчивое опережение широкого рынка за счет выбора быстрорастущих компаний. При сохраняющейся волатильности и неопределенности на рынке гибкая стратегия позволяет адаптироваться к конъюнктуре, улавливать рост в разных секторах и формировать более устойчивую доходность в изменчивой среде